「技術外溢」為衡量公司間研發創新產出的互動關係所構建之指標，其將使擁有較多外來技術流入的公司得以用較低成本產出新產品。過去研究於Dynamic Q-theory模型以成長機會影響來解釋公司投資和股票報酬之間的負向關係，但鮮少有研究以實證資料分析投資機會對dynamic Q-theory模型的影響。本研究以專利資料計算技術外溢程度並以其做為公司投資機會之衡量變數，探討技術外溢對公司投資與股票報酬關係的影響。研發創新的衝擊難以直接察覺，因此增加公司價值的不確定性，本研究之實證分析結果與模型推導均支持在Dynamic Q-theory模型中可利用技術外溢作為投資機會之代理變數。研究結果發現技術外溢程度較低的公司，其獲利能力和股票報酬之間存在顯著的正向關係。投資組合結果顯示，技術外溢的程度會影響公司投資和獲利能力相關衡量的資產定價異常現象。

Keywords：技術外溢、公司投資、獲利能力、股票報酬